每周观察|来，我们聊聊世界杯和投资（一）

投资业绩只是结果，我们开始展示我们的投研过程！与投资者共同成长！

再过一个月，四年一届的世界杯足球赛将在俄罗斯展开角逐。股市里面有一句谚语叫五穷六绝七翻身，特意查了一下这句谚语的由来，出处来源于80年代到90年代时期香港股市，一种带点重复性的规律，至于原因是什么，其实没有太多的逻辑。这句谚语现在已经广泛在A股和港股被使用，虽然大家都说不出所以然。今年好像也有点五穷的味道，不过大概跟世界杯的举行能勉强扯上关系，前段时间我们在研究分析港股市场的时候，策略上有预期市场在上半年结束以后才会有方向选择，一方面是港股处于调整期，另一方面是等待六月份美元加息的靴子落地，还有一个有点无厘头的因素就是世界杯。也许在男性基金经理主导的投资界，作为世界第一运动的拥趸不在少数，也许会间接影响时间和精力。扯了这么多，世界杯和投资有啥关系啊？巴菲特的搭档查理·芒格的格栅理论不知道诸位看官有没有阅读过，全书主要观点在于表达跨学科之间的了解研究和应用，投资学和社会学、历史学、科学、地理学、生物学、心理学与之都有许多内在的逻辑关联，做投资不仅需要懂得金融经济，多学习多了解不同学科，同时训练大脑在跨学科之间的系统使用，从而提升投资的研究效率和业绩，这就是股神背后的男人的主要思想。同样的道理，当我们作

为球迷看足球看世界杯的时候，除了看球本身，如何通过这项天下第一运动加深我们对投资的理解，这也是一种对大脑思考模式很有意义的训练。

2016欧洲杯中的意大利球迷

作为一个投资业从业超过25年的老兵，除了工作以外，我的唯一的爱好就是足球，年轻的时候踢，年纪大了就基本踢不动了，只能偶尔打打酱油，看球这个习惯一直没改甚至越发狂热，每年都往欧洲五大联赛和欧冠现场跑那么几次。随着年纪的增长，现在看球的角度和年轻的时候相比，发生了很大的变化。足球是一项集体运动，跟基金业有很多跨行业可类比之处。比如说球星，大家都喜欢谈论球星，就像基金公司里面的明星基金经理。球星和明星基金经理的作用固然重要，但如果没有系统内其他人的配合，所有的成绩基本只能昙花一现，决定最终成绩的是一个整体，而不是一个人。有些球星可以在某些比赛光芒四射，但一个赛季下来仍然取决于整体发挥。投资亦然，如果整体能力和协同效应没有到位，单靠明星基金经理，偶尔或间歇性闪光，抓住两波超额收益或者牛股，但长期业绩相对平庸的概率更大。从个人角度，现在看球更喜欢看教练，教练的战术思想类似于一个投资人的核心价值观，所有的排兵布阵，都是围绕这种价值观所展开的。有的教练偏重于强调进攻，一句话说就是永远追求比对手多进一个球，至于丢几个球没有关系。近几年典型的球队像西班牙的皇家马德里和英格兰的利物浦，赢球策略是进攻而不是防守。在投资界，这种思想体现为追求高弹性的投资超额收益，产品净值在上涨的时候能跑赢，但在调整和下跌行情中也会随之出现明显的回撤，作为公开管理型产品，我们认为这种风格弊大于利。有的教练，赢球靠的是强调防守的重要性，战术思想偏重于防守，就像投资界里面高度强调风险控制的派系，其核心价值观侧重于寻找安全边际作为底层基础条件，然后在此基础上再寻找更多的基本面有利因素。事实告诉我们，无论是足球界还是投资界，这种思想指导下取得的长期超额收益非常显著。在足球界，采用防守反击打法的球队，过去十几二十年取得的成绩有目共睹，可是球迷还是不买账的居多。在投资界，情况是相同的。基民大多数觉得买产品就是为了收益，其实这点没有错，但大部分人潜意识里看重的是短期收益，如果基金产品管理风格非常强调风险控制，现实里这样的基金产品位于内行叫好而外行不那么认同，导致压力之下基金经理也时常发生风格漂移，净值随之波动，在压力之下，教练和基金经理一样，也会努力在进攻和防守之间努力做好平衡。从投资角度看，我们觉得巴菲特金句的前两句还是非常通俗易懂而且有效的：第一是保证本金，第二是把第一点重复一遍。特别是对于长期投资而言，必须充分理解和遵守复利的含义，长期投资是一场马拉松，而不是一百米两百米，也不是一场折返跑。就像现在足球两回合主客场进球数的计算方式，在两回合淘汰赛里面，客场进球每一球按两个球计算，防守做不好，被进一个球的代价是很大的。

我的主场（曼联老特拉福德球场）

与皇家马德里主席老佛爷合照于西班牙格拉纳达

第一期我们就先写到这，下一期我们会重点聊现代足球压力最大的一个位置：主教练。最后我们回到世界杯的话题，世界杯的主办方是国际足联（FIFA），其实国际足联是一个挺奇葩的机构，谁也说不清楚国际足联到底是什么性质的机构，就这么一个机构主办的每四年一界的足球世界杯，发展至今在商业上的利益巨大得难以想象，赞助商、电视转播权、球票收入、衍生品等，这些利益加起来是个天文数字。在当今高度商业化的社会，世界杯的收益对于国际足联就是无比巨硕的肥肉，中间隐藏着大量利益黑洞。2015年美国和瑞士司法宣布对2018和2022世界杯申办过程的腐败行为展开调查，但因为国际足联到底归谁管也说不清，以致于大量商业利益黑洞至今仍是个无头公案。2022年卡塔尔世界杯是一届让全世界球迷哭笑不得的比赛。下一届举办地卡塔尔，因为气候原因，世界杯决赛阶段时间拟定在11月到12月，完全违反欧洲几大联赛结束后再进行的常规，也成为首次在冬天举办的世界杯。据说比赛场地考虑到气温原因还会有空调，这也真够同样是球迷的高晓松来几期奇葩说了。之所以有这么匪夷所思的安排，全世界球迷却有常识性的判断，也更让人相信有钱能使鬼推磨。所以，在世界杯喜欢买点运气的球迷，千万不要简单相信强队就能赢球，所谓爆冷既是偶然也是必然，一切都遵循着最古老和最基本的商业原则运行，别太傻太天真了。

2017年12月曼彻斯特德比

瑞天投资 叶鸿斌

2018年5月22日