瑞天观点|2017港股市场总结与展望

回首2017年至今，恒生指数涨幅累计超过30%，在全球主要股票市场中排名第一，与我们在2016年底时做出的港股迎来大牛市的判断完全吻合，甚至略超出我们的预期，而背后的原因主要包括全球经济从美国一枝独秀到欧美日同步复苏，中国经济经过长达五年的滑坡之后逐步企稳改善，以及内地投资者对于港股的接受程度和认可度大大提升。

我们认为今年港股的投资逻辑主要有三个，一是供给侧改革和环保高压带来的煤炭、钢铁和化工等传统周期行业的复苏，进而传导到内资银行的坏账率改善和风险释放，最后体现为部分周期性行业和内资银行的投资机会；二是消费升级的浪潮已经来临，参照国外经验，当总量经济相对平稳以及人均可支配收入达到一定水平之后，消费将成为驱动经济的主要动力。消费涵盖的范围较广，主要体现在手游、博彩、汽车和保险等行业的投资机会上，而这些消费在属性上又可以统一归纳为可选消费，即人们在满足了基本的生活需求之后对于美好生活向往的需求；三是行业龙头的竞争优势进一步扩大，以移动互联网的绝对龙头腾讯和苹果产业链的核心供应商舜宇光学为代表。在具体的投资选择上，我们在过去一年中更加侧重于研究消费升级和龙头通吃所带来的机会，因为这是大势所趋并且极有可能在未来几年延续，有机会为我们带来更加有持续性的投资收益，而偏周期的行业受国家政策影响较大，在投资的确定性和风险收益比上稍有不足。到具体行业和公司上，比如从去年8月复苏以来的澳门博彩行业在刚刚过去的十月再创近三年半最高单月收入，比如腾讯在刚刚发布的三季报中显示其在国内手游市场份额再创新高，都显示着这种趋势还在延续。

展望2018年，虽然港股今年的涨幅冠绝全球，但我们可以看到截止最新的估值上恒生指数仍是全球最低，国企指数甚至更低，与我们去年年底时看好港股的情况没有发生本质改变，相比A股来说性价比依然更高。资金面上，截止10月港股通每日交易额达到44.65亿港币，相比去年的日均18.33亿翻倍有余，内地资金参与港股的积极性显著增加，话语权已逐步开始显现。令人额外感到惊喜的是以众安、阅文和易鑫为代表的一批新经济的代表公司陆续在港上市，从冻结的申购资金规模上已经可以感受到整个市场的火热情绪，这正是以前港股所缺乏的低流动性和低活跃度，也是一直估值较低的主要原因之一，而目前也已经看到在改善。因此，相比去年年底时我们的逻辑而言，便宜就是硬道理和内地资金配置港股是大势所趋的两个核心要点依然成立，而内地投资者的交易习惯和新经济代表公司的上市也已经正在改变着港股整个的生态环境，包括目前正在讨论的创新板的设立，可用预见的是未来的香港市场一定是往更加有活力和吸引力的方向前进，中长期内我们坚定看好港股大牛市，主要的投资方向包括大消费、医药、高端制造和科技互联网等。

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